2025-04-28

オルツ (260A)

2025-04-28 公開 / 2025-09-09 更新

なんてこった、注目していた銘柄なのに。😭

売上が過⼤に計上されている可能性…、つまり粉飾の疑いだよね [1]。AI GIJIROKU はメインのプロダクトになり得ないと思っていたのが浅はかでした。そうだよ、売上では主力製品なんだよね。

3/26 に開催された株主総会で、一人の株主から催促があって以下のリリースを出したのでしょう、きっと。その時対応した米倉社長はなんとなく困った様子にみえました。リモートで参加していたから詳しい雰囲気はわかりませんでしたが…。

愚痴りたいことは多々あるものの、己れの無知を曝け出すのは恥ずかしいだけなので、識者の YouTube チャンネルからのリンクを貼りました。

 

 

せめてオルツの米倉社長は子供のように無邪気のまま夢を見ている人であって欲しかったのですが、そうではないみたいです。😢

 

なぜメタリアル (6182) が？ですが、なぜかが良く判ります [5]。

 

ひきつづき、ことの顛末に注視します。

追記 2025-04-30

持っていたオルツ株を昼間はストップ安で売れないのでどうしたものかと思案していたのですが、夜間取引で処分できました。約 114 万円の損失です、手痛い損失でした。😭

板をみると、下がることが判っている株に買い手が大勢いることに驚きました。翌日の日中はもっと下がるかもしれないのに…。もしかすると一発逆転の可能性があるのだろうか、それともデイトレには良いのでしょうか。

ところで、下限が 1 円という、こんな値幅制限があることをはじめて知りました。ストップ安やストップ高で連続 2 営業日、出来高が 0 になると制限値幅が調整されるのですね [†]。オルツ株を全部売ってしまった後だったので、買い注文 の画面でスクショを取りました。

[†]

追記 2025-05-01

今日（5 月 1 日）は 10 時過ぎに寄って値がつきました。このまましばらくオルツの値動きを見て（更新して）、その行く末を追っていきたいと思います。

東証で取引できる最終日は 8 月 29 日、この日の終値は 5 円でした。メディアに対して饒舌だった 米倉千貴 前社長は、今回の不正について何も語らずに退場するのか…？

上場来高値が 823 円 [24/12/02]、上場来安値が 5 円 [25/08/21] でした。

ローソク足チャートは Yahoo Finance のデータを利用して作成しました。なお、本ブログでは正規分布に従っていないデータに対して平均値 average、標準偏差 σ の使用をやめ、ロバスト統計量と呼ばれる median（中央値）と IQR（四分位範囲）を採用しています。

参考サイト

  1. 第三者委員会設置及び2025年12⽉期第1四半期決算短信の開⽰が四半期末後45⽇を超えることに関するお知らせ [2025-04-25]
  2. オルツ、売上高過大計上で第三者委設置　決算発表を延期 - 日本経済新聞 [2025-04-26]
  3. 「オルツに粉飾決算〈疑惑〉── 決算書で光った“異常値”を読み取れたか？ [2025-04-26]
  4. オルツ社の第三者委員会設置：これは内部通報か？そして私たちに何を問いかけているのか？ [2025-04-27]
  5. オルツ粉飾疑惑、YouTubeで元社員が告発 監査法人シドーと主幹事・大和証券にも飛び火 - coki (公器） [2025-04-28]
  6. 一部インターネット上における風説の流布について｜株式会社メタリアル [2025-04-29]
  7. AI新興のオルツ、収益過大計上疑惑で株価急落　問われる企業統治 - 日本経済新聞 [2025-04-29]
  8. 粉飾決算疑義のオルツ、”AI企業”ながらもメルカリ・楽天を人力で転記。クラウドワークスで大量募集の実態。 [2025-04-29]
  9. オルツ問題が炙り出す「AIバブル」後の死角 – M&Aスキーム、企業価値評価解説｜プライマリーアドバイザリー [2025-04-30]

    10. 有料記事ですがリンクを貼っておきます。

  10. 〈半年前にIPO〉AI新興企業オルツに｢売り上げ過大計上｣の疑義､"上場ゴール"を避けられるのか [2025-04-30]

    11. この状況でもなお開催するなら大したものだと思っていましたが、やはり中止になりました。

  11. オルツカンファレンス2025 開催中止のお知らせ - alt [2025-05-01]

  12. 弊社制作・配信の「株式会社オルツ」スポンサード動画に関して - PIVOT株式会社 [2025-05-02]

    13. オルツの売上高過大計上問題が明らかになってから、久しぶりのポジティブな内容の記事です。

  13. 「AIクローン」を講師役に　新興のオルツが教育分野で相次ぎ協業 | 電波新聞デジタル [2025-05-06]
  14. オルツ株8.12%分、シンガポール政府系傘下のファンドが売却 - 日本経済新聞 [2025-05-07]
  15. Vertex Growth Fund II Pte. Ltd.が株式会社オルツ＜260A＞株式の変更報告書を提出（保有減少）| M&A Online [2025-05-07]

    16. 監査法人シドーによるオルツへの会計監査情報です。

  16. 株式会社オルツの企業情報 | J-LiC 上場企業サーチ

    17. SBI インベストメントは 4 月に保有割合を減らしたのに、5 月に入ってオルツ株を買い戻して保有割合を増やしています😮。第三者委員会の報告書が公表された後のストーリーを何か描いているのでしょうか…、ちょっと気になります。その後、保有割合は減少の一途をたどっています。

  17. オルツについて、SBIインベストメントは保有割合が5％を超えたと報告 [大量保有報告書] | 株探ニュース [2024-10-21]
  18. オルツについて、SBIインベストメントは保有割合が増加したと報告 [変更報告書No.1] | 大量保有報告書 [2024-11-22]
  19. オルツについて、SBIインベストメントは保有割合が減少したと報告 [変更報告書No.2] | 大量保有報告書 [2025-02-25]
  20. オルツについて、SBIインベストメントは保有割合が減少したと報告 [変更報告書No.3] | 大量保有報告書 [2025-04-11]
  21. オルツについて、SBIインベストメントは保有割合が増加したと報告 [変更報告書No.4] | 大量保有報告書 [2025-05-12]
  22. オルツについて、SBIインベストメントは保有割合が増加したと報告 [変更報告書No.5] | 大量保有報告書 [2025-05-15]
  23. オルツについて、SBIインベストメントは保有割合が減少したと報告 [変更報告書No.6] | 大量保有報告書 [2025-05-22]
  24. オルツについて、SBIインベストメントは保有割合が減少したと報告 [変更報告書No.7] | 大量保有報告書 [2025-05-28]
  25. オルツについて、SBIインベストメントは保有割合が5％未満に減少したと報告 [変更報告書No.8] | 大量保有報告書 [2025-05-30]

    26. りそなアセットマネジメント

  26. オルツについて、りそなアセットマネジメントは保有割合が5％を超えたと報告 [大量保有報告書] [2025-01-09]
  27. オルツについて、りそなアセットマネジメントは保有割合が増加したと報告 [変更報告書No.1] [2025-02-06]
  28. オルツについて、りそなアセットマネジメントは保有割合が5％未満に減少したと報告 [変更報告書No.2] [2025-05-21]

    29. Vertex Growth Fund Ⅱ Pte. Ltd.

  29. オルツについて、Vertex Growth Fund Ⅱ Pte. Ltd.は保有割合が5％を超えたと報告 [大量保有報告書] [2024-10-18]
  30. オルツについて、Vertex Growth Fund Ⅱ Pte. Ltd.は保有割合が5％未満に減少したと報告 [変更報告書No.1] [2025-05-07]

    31. SMBC日興証券 と ジャフコＧ は、早い段階で 5% 未満に保有量を減らして処分してしまったのでしょうか？🤔

    SMBC日興証券

  31. オルツについて、SMBC日興証券は保有割合が5％を超えたと報告 [大量保有報告書] | 株探ニュース [2024-10-21]
  32. オルツについて、SMBC日興証券は保有割合が5％未満に減少したと報告 [変更報告書No.1] | 株探ニュース [2025-01-21]

    33. ジャフコＧ

  33. オルツについて、ジャフコＧは保有割合が5％を超えたと報告 [大量保有報告書] | 株探ニュース [2024-10-21]
  34. オルツについて、ジャフコＧは保有割合が減少したと報告 [変更報告書No.1] | 株探ニュース [2025-01-20]
  35. オルツについて、ジャフコＧは保有割合が減少したと報告 [変更報告書No.2] | 株探ニュース [2025-01-27]
  36. オルツについて、ジャフコＧは保有割合が減少したと報告 [変更報告書No.3] | 株探ニュース [2025-01-31]
  37. オルツについて、ジャフコＧは保有割合が5％未満に減少したと報告 [変更報告書No.4] | 株探ニュース [2025-02-05]
  38. ［社説］新興AI不正疑惑の解明急げ - 日本経済新聞 [2025-05-23]
  39. AIスタートアップ・オルツの不正疑惑　予兆の「フラグ」はあったのか？　“数字”から検証 [2025-05-27]

    40. 8 月中旬に開催される臨時株主総会で議決権を行使するためには、2025年 6 ⽉ 30 ⽇時点で株主である必要があるとのことです。上場廃止の可能性があるのに…。

  40. 臨時株主総会招集のための基準日設定に関するお知らせ [2025-06-04]

    41. 「強制捜査」とは書かれていませんでしたが、証券取引等監視委員会の調査を受けたことをオルツは既にリリースしていました。それを、今になって朝日新聞があらためて報じたことで、他の報道機関にもニュースが広がりました。

  41. 急成長のAI企業、売り上げ7割水増しか　決算粉飾の疑いで強制調査：朝日新聞 [2025-06-05]
  42. AI関連会社「オルツ」に強制調査　売り上げ過大計上疑い - 産経ニュース [2025-06-05]
  43. 本日の一部報道について [2025-06-05]
  44. AIスタートアップのオルツ、“売り上げ7割水増し”報道に声明　「具体的な事実関係把握してない」 - ITmedia AI＋ [2025-06-05]

    45. ベンチャーキャピタルは引くのが早い！流石です。ジャフコの変更報告書によると 2 月には投資対象から引き上げているように見えます。

  45. ジャフコ　グループ、オルツ株下落でも「投資損失生じない」 | ロイター [2025-06-06]

    46. 6/11（水）〜 6/13（金）に幕張メッセで開催された Interop 25 Tokyo の基調講演で（株）オルツ アライアンスヘッド新規事業開発部アライアンスマネージャー 山口 正人 氏がどのような話をするのか興味がありましたが、「本講演は諸事情により中止となりました」ということです。なんなんだ、諸事情って。

  46. AI革命の核心： PAIを中心としたAI活用の進化とそれを支えるDC戦略について [2025-06-12]

    47. 報道のほとんどは買収の事実のみを報道していましたが、この記事では「オルツ問題」まで踏み込んでいました。

  47. クラフトンがADKを約750億円で買収 日韓コンテンツ連携の新局面へ - coki (公器） [2025-06-24]

    48. 関連して、オルツの話題には振れていませんが、ベインキャピタルの投資について詳しい説明があって興味深いです。

  48. 取得価額の半額でADKを売却したベインキャピタル、投資は失敗だった？ | M&A Online - M&Aをもっと身近に。 [2025-06-30]
  49. AI新興企業オルツの粉飾決算疑惑　グロース市場改革の行方にも影響か：日経ビジネス電子版 [2025-07-16]

    50. ようやく第三者委員会の調査報告書が公開され、循環取引による粉飾決算が明かになりました。即日、東京証券取引所から「監理銘柄（審査中）」に指定されました。

  50. 第三者委員会の調査報告書受領に関するお知らせ [2025-07-25]
  51. AI新興オルツ、売上高の最大9割過大計上　不正会計で調査結果 - 日本経済新聞 [2025-07-25]
  52. 監理銘柄（審査中）の指定：（株）オルツ | 日本取引所グループ [2025-07-25]
  53. 監理･整理銘柄一覧（株式） | 日本取引所グループ
  54. 第三者委員会の調査報告書(公表版)公表に関するお知らせ [2025-07-28]
  55. 当社株式の監理銘柄（審査中）の指定に関するお知らせ [2025-07-28]
  56. 代表取締役の異動に関するお知らせ [2025-07-28]
  57. AI開発のオルツ、米倉社長が辞任　後任は不正関与疑いの日置CFO - 日本経済新聞 [2025-07-28]
  58. “最大9割の売上”を過大計上──「AI GIJIROKU」のオルツ、循環取引発覚　売上高119億円、広告宣伝費115億円を虚偽申告 - ITmedia NEWS [2025-07-28]

    59. 東京証券取引所から「上場廃止及び整理銘柄指定」に指定されました。

  59. 上場廃止等の決定：（株）オルツ | 日本取引所グループ [2025-07-30]
  60. 東証、オルツを上場廃止に　売上高最大9割水増しの不正で　 - 日本経済新聞 [2025-07-30]

    61. 負債総額が約 24 億円で倒産です。なんだか手回しが良すぎる！

  61. 民事再生手続開始申立てのお知らせ [2025-07-30]
  62. AI新興のオルツ、民事再生法適用申請　循環取引で架空売り上げ - 日本経済新聞 [2025-07-30]
  63. （株）オルツ | TSR速報 | 倒産・注目企業情報 | 東京商工リサーチ [2025-07-30]
  64. 当社株式の上場廃止の決定及び整理銘柄の指定に関するお知らせ [2025-07-31]

    65. 臨時株主総会の付議議案が公開されました。8 月末に上場廃止になった後、9 月 3 日に臨時株主総会を開催するということです。上場時の一般株主は蚊帳の外なんだね。

  65. （開示事項の経過）臨時株主総会の議案等の決定及び取締役候補者の選任に関するお知らせ [2025-07-31]

    66. NEDO から既支払額にあたる約 1 億円の返還請求が公開されました。

  66. 株式会社オルツに対して補助金の交付決定取り消し措置を講じました | NEDO [2025-08-01]
  67. ［社説］新興ＡＩオルツの法的整理招いた不正を戒めに - 日本経済新聞 [2025-08-02]

    68. オルツは何を売っていたのか、という視点はまさに同感です。オルツの株に手を出してしまったのは、AI クローン技術の開発への期待だったからです。

  68. 今更感の「731部隊」の上映延期：前評判の悪さより中国政府の石破首相への配慮か [2025-08-02]
  69. 監査法人･VC･証券会社･東証…オルツに続々とだまされた深層　"単純な構図"になぜ気づかなかったのか [2025-08-04]

    70. 民事再生手続き開始が決定されました。10 月 28 日に再建か清算かが決まります。

  70. 民事再生手続開始決定に関するお知らせ [2025-08-06]
  71. オルツ、粉飾認定から9日で民事再生開始決定 再建計画の提出は10月28日、異例の速さで法的整理へ - coki (公器） [2025-08-06]
  72. 会計士協会、オルツ監査人のシドー「調査し適切に対応」 - 日本経済新聞 [2025-08-08]

    73. 上場廃止になっても株主の権利は残るのか…、ネット上で取引しているのでこの辺がよくわからないです。

  73. 臨時株主総会招集ご通知 [2025-08-12]

    74. 2026年2月27日まで2025年12月期半期報告書の提出を延長するとのことですが、再建の目処が立たずに 10 月末に清算になってしまう場合はどうなるのでしょうか？

  74. 2025年12月期半期報告書の提出期限延長申請の検討に関するお知らせ [2025-08-14]
  75. 2025年12月期半期報告書の提出期限延長に関する承認申請書提出のお知らせ [2025-08-14]
  76. 2025年12月期半期報告書の提出期限延長申請に係る承認のお知らせ [2025-08-14]

    77. 株主による損害賠償を求める動きが出てきました。

  77. 不正会計のオルツ株主88人、損害賠償請求へ　3億円規模 - 日本経済新聞 [2025-08-25]
  78. マクロスコープ：オルツ粉飾巡り株主約90人が損賠請求準備　代理人弁護士に聞く | ロイター [2025-08-29]

    79. 上場廃止間際になって、まるで総括みたいな記事が ITmedia に掲載されました。

  79. オルツの不正はなぜ起きた？　報告書・元社長の経歴を分析　「AI新興企業は“捕まっていない詐欺師”」と言わせないために：マスクド・アナライズの「AIしてま～す！」（1/5 ページ） - ITmedia AI＋ [2025-08-28]
  80. 元外資金融のCFOが粉飾に加担、1年足らずで上場廃止　AI新興企業「オルツ」不正会計問題の根本原因（1/5 ページ） - ITmedia ビジネスオンライン [2025-08-29]
  81. 不正会計”判明のオルツ、上場廃止　終値は5円　時価総額はIPO時の100分の1以下に - ITmedia NEWS [2025-08-29]

    82. 滑稽です。決議に必要な定足数を満たせず流会になりました。

  82. 臨時株主総会における議案の結果及び継続会の開催に関するお知らせ [2025-09-03]
  83. 不正会計のオルツ、臨時株主総会が流会に　新たな取締役選任できず - 日本経済新聞 [2025-09-03]

ひとり反省会

8 月末をもってオルツは上場廃止となりました。損害を被ってからあれこれ言っても仕方が無いのですが、それでも今後の為に、オルツ株を買い始めたときに何を考えていたのか、粉飾会計の疑義が明かになってからオルツに対する見方がどう変わったかをまとめました。

P.A.I. をおもしろいと思ってしまった

はっきり言って「全人類に一人一つのパーソナルAI（P.A.I.）を」というキャッチフレーズにやられてしまいました。LHTM という自社開発の大規模言語モデル (LLM) があるということは、それなりに技術力がある会社という証になります。きっと、何かおもしろそうなことをやってくれそうだと思ってしまいました。しかし疑念はありました。

創業者の米倉千貴氏は愛知大学文学部哲学科出身

文学部出身だからという偏見は捨てなければなりませんが、それでも、アマチュア・プログラマ程度の知識から深層学習の世界へ足を踏み入れるのは、さぞ大変だったろうとか、いや、そこは提携や外注でやりくりしているのかなと、モヤモヤしました。

P.A.I. にはメディアが飛びつきたくなる話題性があったせいか、上場当時はテレビのニュースなどへの米倉氏の露出が多かったように思いました。氏については起業家としての側面が垣間見られたものの、技術者の匂いが全くしなかったことがなんとなく気になりました。いくら壮大なビジョンを掲げても、この分野は肝心の技術力がなければ「夢」は実現できないんだけどな、と思ったのです。

社内の役割分担がどうなっているのか見えなかったので技術力については判らなかったものの、広告塔の役割を演じなければならない社長は、普段着のジョブス気取りで自社をアピールする必要があるのかな、と好意的な見方をしてしまったのでした。

稼ぎ頭は AI GIJIROKU

直近の2024年12月期の決算短信には、１．経営成績等の概況（１）当期の経営成績の概況 で、

特に主要プロダクトであるCommunication Intelligence「AI GIJIROKU」により、toB向けの販売を前事業年度に継続して伸ばすことが出来ました。

と書かれています。

オルツの主要プロダクトは、この議事録を書き起こす AI GIJIROKU です。それにも関わらず、関心が P.A.I. にすっかり向いてしまっていました。まるでミスディレクションです。

それでも、AI GIJIROKU が世間一般に普及している製品であれば問題が無かったのですが、toB 向け（法人向けという意味か？）の販売というのがミソだったのしょう。

正直なところ、AI GIJIROKU という議事録書き起こしツールなんて聞いたことがありませんでした。

インターネットで書き起こしツールの評価サイトを見て回っても、カタログ値の比較をしているサイトはあっても、ガチで AI GIJIROKU を使ってみてどうだったのかが判るサイトをみつけられませんでした。もっと言うとガチで書き起こしツールを評価しているサイトで AI GIJIROKU を取り上げているサイトが見つからなかったのです。

第三者による主要プロダクトの評価を確認できなかったことが悔やまれます。

プレスリリースの検証が難しい

オルツは目を引くプレスリリースが多かったように感じていました。リリースの度にオルツ株がどう動くのかを楽しみにしていた面も否めません。ただ、4 月末に粉飾会計の疑義が出てからは、どこまで中身を伴うリリースだったのかを調べはじめました。

あらためてリリースを見直すと、他社との提携に関わるリリースが多く、しかもインターネット上で検証できる範囲では、オルツからの一方的なリリースがほとんどだったように思います。

note で マスクド・アナライズ 氏が実に詳細に調査をしたサイトを見つけました。大変参考になりました。

どうすれば良かったのか？

結局、どうすれば良かったのかはわかりません。ただ、勝手に熱くなってオルツ株の買い増しをしてしまったことは悔い改めなければなりません。

AI 関連銘柄は今後も成長するはずです。これに懲りずに物色していきたいと思います。

 

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